工银国际：市场对美联储降息预期陷入三重超调

中证网讯（记者陈晓刚）工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实6月20日发布研究报告称，美联储最新议息会议并未释放确证降息的政策信号。受制于“羊群效应”和行为惯性，市场预期总是难以平滑调整，往往会出现单向超调，市场对于美联储降息的预期亦是如此。目前，市场对美联储降息的预期已经陷入了三重超调。

第一，对政策转向程度的预期过大。货币政策正常化的终止并不等同于降息周期的开启，待至7月末再确认降息信号才是美联储的最优博弈选择；第二，对降息时点的预期过早。历史经验和当前环境表明，三季度并非降息的适宜时机，本轮降息窗口料将在四季度打开，其中首次降息在岁末年初落地的概率相对较大；第三，对降息力度的预期过高。

研究报告称，随着经济下行压力的逐步显现，美联储未来开启降息进程将是大势所趋，但是其信号确认、落地时点和节奏力度，有可能不及市场预期。程实认为，要警惕预期超调后的市场反转，6月初至今，超调的预期已经充分反映至市场定价层面，一旦未来美联储行动不及预期，则可能导致市场情绪的剧烈反转，由此带来的美债收益率曲线、美元指数、黄金价格等关键价格信号的短期波动，有可能对资产组合带来广泛的外溢冲击。

他同时预测，长期来看，美联储降息进程将以相对缓慢、平滑的方式长期延续。受此影响，其他主要经济体的货币政策空间料将进一步扩张，全球货币政策集体转向宽松的趋势将得到增强，全球权益类市场的风险偏好有望渐次改善，而新兴市场的货币风险预计将逐步舒缓。